三高加一高，不抛也得抛

阿库拉级攻击型 ：

请教一下，为啥说货币资金高不好呢？我的理解货币资金高说明现金流量充沛啊。

三高需要联系在一起来理解，例如这个老板开着法拉利，号称身价多少个E，却从朋友那里借了很多短期高利贷，又从银行借了很多长期的。你说他这个身价多少个E 有没有问题。

请教一下，为啥说货币资金高不好呢？我的理解货币资金高说明现金流量充沛啊。

记小本本上

雁巢里的鱼 ：

剑兄，我今天也帮朋友看了眼乐普。感觉虽不完美，但还不至于要抛。我是基于康美药业来对比的，康美货币资金占总资产50%，乐普12.5%，短、长期借款资金总额虽然跟货币资金数目大致相等，但对比天力士、步长制药等同行业龙头，他们也存在这个问题；商誉占比也不算太高。还有就是康美当时经营现金流/净利润=45%，乐普超过100%。再就是康美当时大股东90%质押，乐普最近实控人刚解压了一部分股票。我还查了下，乐普主打产品是治高血压类的仿制西药，在天猫上的销量还可以。最近几年净利润增长在30%-40%，目前40倍pe，适合持有，但买入不具备较大的安全边际

只是讨论。决定都是自己下

剑兄，我今天也帮朋友看了眼乐普。感觉虽不完美，但还不至于要抛。我是基于康美药业来对比的，康美货币资金占总资产50%，乐普12.5%，短、长期借款资金总额虽然跟货币资金数目大致相等，但对比天力士、步长制药等同行业龙头，他们也存在这个问题；商誉占比也不算太高。还有就是康美当时经营现金流/净利润=45%，乐普超过100%。再就是康美当时大股东90%质押，乐普最近实控人刚解压了一部分股票。我还查了下，乐普主打产品是治高血压类的仿制西药，在天猫上的销量还可以。最近几年净利润增长在30%-40%，目前40倍pe，适合持有，但买入不具备较大的安全边际

盛京剑客 ：

您说的每一点都非常准
赞同
如果乐普专注做支架，没这些乱七八糟的，即使技术稍差一些，我也可能继续持有的。

说起并购提升估值的事情，我就想起《金融炼金术》里美股当年也搞过这种事，很多企业通过并购营造收益增长的假象，股市开始高估并水涨船高，然后通过增发或者发债继续并购修饰业绩，这就形成了反身性循环。通过并购来修饰业绩自然不可能永远持续，最后就崩了……

川味吃货 ：

意思是还能回天？

这种高难度的问题我回答不了。得问剑客，之前剑客说过不会退市。

酸奶柚子茶 ：

你入手了吗

我入手的时候，如果按照每年11％的盈利增速，12年就能回本。为什么不入？

货币资金高不是好事吗

五盎司的梦想 ：

剑客专栏里过去说过，最佳建仓时机是在主逻辑不变，次逻辑干扰行情发展时入手。目前疫情影响业绩，正是好时机。

你入手了吗

学习了

盛京剑客 ：

悲观是最好的风控

极度乐观，暴富心态是加杠杆，融资的开始，也是爆仓的起始点

Chris_123 ：

评论已被 Chris_123 删除

怎么理解它的年化7%？

货币资金高，还借钱，多此一举。
短期借款高，说明钱借的急。
长期借款也高，这。。货币资金问号大大滴。

陈羡秋 ：

按照最坏的设想行动就对了，往往最坏的设想最贴近真相，悲观是最好的风控

悲观是最好的风控

一个医药实验员 ：

第一，乐普的内生增长不行，所以要不断并购，说明乐普研发能力不强。第二，并购的仿制药领域现在的日子不好过，仿制药集采，能有多大利润？第三，乐普现在的扣非净利润增长明显低于营收增长。第四，乐普仿制药的摊子营收比重太大，所以要把医疗器械单独算估值，一般医疗器械集采估值按照仿制药20倍估值计算

波科、雅培这些跨国大企从工艺水平到创新能力都实在领先国内太多，导致医生往往更愿意选择它们，如果没有政策倾斜，像乐普、微创这样的新兴企业，还是很难生存的。

按照最坏的设想行动就对了，往往最坏的设想最贴近真相，悲观是最好的风控

一个医药实验员 ：

第一，乐普的内生增长不行，所以要不断并购，说明乐普研发能力不强。第二，并购的仿制药领域现在的日子不好过，仿制药集采，能有多大利润？第三，乐普现在的扣非净利润增长明显低于营收增长。第四，乐普仿制药的摊子营收比重太大，所以要把医疗器械单独算估值，一般医疗器械集采估值按照仿制药20倍估值计算

您说的每一点都非常准
赞同
如果乐普专注做支架，没这些乱七八糟的，即使技术稍差一些，我也可能继续持有的。

第一，乐普的内生增长不行，所以要不断并购，说明乐普研发能力不强。第二，并购的仿制药领域现在的日子不好过，仿制药集采，能有多大利润？第三，乐普现在的扣非净利润增长明显低于营收增长。第四，乐普仿制药的摊子营收比重太大，所以要把医疗器械单独算估值，一般医疗器械集采估值按照仿制药20倍估值计算

乐普现在是虚胖，完全赞同，乐普的逻辑变了，仿制药和仿制医疗器械都是一样的，没啥壁垒，唯一的壁垒就是研发创新，现在看来，乐普就是步子迈的太大了，众人推墙倒

盛京剑客 ：

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

好像张老师的话

盛京剑客 ：

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

还有可能是大量借钱一时半会没花出去造成高货币资金高借款

闻泰科技

译煌 ：

译煌 ：

盛京剑客 ：

谢谢。没有冒犯
君子和而不同。
您说的有一定道理。
但我更倾向于看空高商誉并购。

Livermore學生 ：

康美药业被折腾的只剩一高了：长期借款高。

意思是还能回天？

译煌 ：

问题一，商誉高，首先高是正常的，不高才不正常，因为并购多商誉才高。这个问题的本质实际是说你认不认同并购驱动发展模式，国内大部分产业过去三十年的发展基本都是依靠内生增长取得的，大部分观点实际对并购模式是怀疑和有偏见的，但是我认为现在已经进入到依靠并购整合驱动发展的阶段，未来十年我们会看到越来越多的并购出现在各行各业和上市公司；问题二，联营企业投20家，亏损17家。这个问题要深入具体分析，不能光看表面数字下定论。乐普的投资分两类，一是控股标的，二是未控股即联营企业，首先看已经控股的标的，其实整体盈利还是很不错的，尤其是投资金额最大的几个像新东港和新帅克这些投资后收入利润增长非常好；其次再看问询函里边说的这些联营企业，20家里边有4家是以投资为主的合伙企业，也就是股权类私募基金，2019年每家亏损不到1万元，我估计是没有正式运营，否则数据不会是这样，剩余16家，先看亏损最大的乐普生物和雅联百得，乐普生物是做抗体研发的，看看百济信达这些，基本上前5-10年都是烧钱的，研发太费钱，这不用说了（所以一开始公司也没全部放在上市公司体内做），雅联百得是做体外诊断代理的，2014年收购时还挺风光，但是这几年一堆破事，经营也一日不如一日，实话说，现在看的确是一笔失败的投资。剩余14家仔细看大部分都是以创新型医疗器械研发为主的小企业，19年亏损在几百万不等，如果对医疗一级市场投资有所了解的话，应该能明白大部分初创或者早期研发阶段的创新型企业是很难盈利的，但并不代表这些企业没有价值，这一点这里不再深入讲。所以综上我觉得看这些东西，质疑多一点当然好，但是如果想把投资做好，把企业看透，还是要深入进去具体问题具体分析，不能只看表面数字。另外本人并未持有乐普股票，不过因为工作关系觉得并购驱动模式很有意思，所以一直对企业发展有跟踪，存粹是有感而发。如有冒犯还请包涵，谢谢！

写得真棒

盛京剑客 ：

谢谢。没有冒犯
君子和而不同。
您说的有一定道理。
但我更倾向于看空高商誉并购。

我也看空高商誉的。。。经常出事。。

乐普要崩了吗？

剑客这种不要回报，不厌其烦的科普，堪比慈善。

译煌 ：

问题一，商誉高，首先高是正常的，不高才不正常，因为并购多商誉才高。这个问题的本质实际是说你认不认同并购驱动发展模式，国内大部分产业过去三十年的发展基本都是依靠内生增长取得的，大部分观点实际对并购模式是怀疑和有偏见的，但是我认为现在已经进入到依靠并购整合驱动发展的阶段，未来十年我们会看到越来越多的并购出现在各行各业和上市公司；问题二，联营企业投20家，亏损17家。这个问题要深入具体分析，不能光看表面数字下定论。乐普的投资分两类，一是控股标的，二是未控股即联营企业，首先看已经控股的标的，其实整体盈利还是很不错的，尤其是投资金额最大的几个像新东港和新帅克这些投资后收入利润增长非常好；其次再看问询函里边说的这些联营企业，20家里边有4家是以投资为主的合伙企业，也就是股权类私募基金，2019年每家亏损不到1万元，我估计是没有正式运营，否则数据不会是这样，剩余16家，先看亏损最大的乐普生物和雅联百得，乐普生物是做抗体研发的，看看百济信达这些，基本上前5-10年都是烧钱的，研发太费钱，这不用说了（所以一开始公司也没全部放在上市公司体内做），雅联百得是做体外诊断代理的，2014年收购时还挺风光，但是这几年一堆破事，经营也一日不如一日，实话说，现在看的确是一笔失败的投资。剩余14家仔细看大部分都是以创新型医疗器械研发为主的小企业，19年亏损在几百万不等，如果对医疗一级市场投资有所了解的话，应该能明白大部分初创或者早期研发阶段的创新型企业是很难盈利的，但并不代表这些企业没有价值，这一点这里不再深入讲。所以综上我觉得看这些东西，质疑多一点当然好，但是如果想把投资做好，把企业看透，还是要深入进去具体问题具体分析，不能只看表面数字。另外本人并未持有乐普股票，不过因为工作关系觉得并购驱动模式很有意思，所以一直对企业发展有跟踪，存粹是有感而发。如有冒犯还请包涵，谢谢！

谢谢。没有冒犯
君子和而不同。
您说的有一定道理。
但我更倾向于看空高商誉并购。

译煌 ：

问题一，商誉高，首先高是正常的，不高才不正常，因为并购多商誉才高。这个问题的本质实际是说你认不认同并购驱动发展模式，国内大部分产业过去三十年的发展基本都是依靠内生增长取得的，大部分观点实际对并购模式是怀疑和有偏见的，但是我认为现在已经进入到依靠并购整合驱动发展的阶段，未来十年我们会看到越来越多的并购出现在各行各业和上市公司；问题二，联营企业投20家，亏损17家。这个问题要深入具体分析，不能光看表面数字下定论。乐普的投资分两类，一是控股标的，二是未控股即联营企业，首先看已经控股的标的，其实整体盈利还是很不错的，尤其是投资金额最大的几个像新东港和新帅克这些投资后收入利润增长非常好；其次再看问询函里边说的这些联营企业，20家里边有4家是以投资为主的合伙企业，也就是股权类私募基金，2019年每家亏损不到1万元，我估计是没有正式运营，否则数据不会是这样，剩余16家，先看亏损最大的乐普生物和雅联百得，乐普生物是做抗体研发的，看看百济信达这些，基本上前5-10年都是烧钱的，研发太费钱，这不用说了（所以一开始公司也没全部放在上市公司体内做），雅联百得是做体外诊断代理的，2014年收购时还挺风光，但是这几年一堆破事，经营也一日不如一日，实话说，现在看的确是一笔失败的投资。剩余14家仔细看大部分都是以创新型医疗器械研发为主的小企业，19年亏损在几百万不等，如果对医疗一级市场投资有所了解的话，应该能明白大部分初创或者早期研发阶段的创新型企业是很难盈利的，但并不代表这些企业没有价值，这一点这里不再深入讲。所以综上我觉得看这些东西，质疑多一点当然好，但是如果想把投资做好，把企业看透，还是要深入进去具体问题具体分析，不能只看表面数字。另外本人并未持有乐普股票，不过因为工作关系觉得并购驱动模式很有意思，所以一直对企业发展有跟踪，存粹是有感而发。如有冒犯还请包涵，谢谢！

乐普的发展其实很大一部分原因都是因为并购，乐普刚开始只做心脏支架的，后来通过并购，进入心血管药物领域，两者具有很强的协同关系，所以从2012年底到现在股价涨了十倍左右。如果上市公司报表里面出现您说的三高，应该具体来看，上市公司旗下有很多子公司，有的子公司短期借款高，有的子公司长期借款高，有的子公司货币资金充足，最终体现在上市公司合并报表里会显示您说的三高。
并购是医药医疗行业里面的主旋律之一，国外许多大型医药公司，在过去几十年发展中，也并购了很多企业。

盛京剑客 ：

啊？质量还很不错？
不能这么安慰自己吧？
问询函您看了吗？
“问题一、2019 年，你公司新增商誉 6.65 亿元，主要系报告期内对参股公司 博鳌生物、优加利和源动创新增持股纳入合并范围确认商誉。你公司收购前述 三家标的公司新增商誉分别占合并成本的 58.85%、76.37%和 60.64%，其中博鳌 生物和优加利自购买日至期末实现的净利润分别为-244.61 万元和-1,553.73 万 元。你公司对前述三家公司于购买日之前原持有股权按照公允价值重新计量产 生的利得合计 1.89 亿元。 ”
“问题七、你公司报告期末长期股权投资项下共投资 20 家联营企业，其中仅 3 家盈利，本期权益法下确认的投资收益合计为-7,720.81 万元；你公司将对 23 家公司的投资分类为其他权益工具投资，期末余额 15.75 亿元，报告期内公允 价值变动合计-2,901.34 万元。 ”


联营企业投20家，亏17家。
嘿嘿，怎么整合？
我也希望能整合好。不过，难度不小~~
$乐普医疗(SZ300003)$ 

收到这种问询函的大多数都会出事……

盛京剑客 ：

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

感谢剑客不吝赐教，从剑客这里又有收获，开心。
格力账上这么多钱，黑眼珠子盯着白花花的银子，很闪眼啊。
格力很优秀，市场有种偏见，格力的产品过于单一，风险似乎很高，估值也受此影响。
但是格力账上这么多资金是巨大的势能，尤其在较差的经济环境下，随时有可能转换成实际的行动。
我对格力有信心，希望市场的偏见可以给出合适的投资机会。

盛京剑客 ：

举格力说明你完全不懂三高是什么意思。谁来给他讲讲？

找张新民教授给他讲

二线乳业都跑出效果了，为啥一线牛奶却走势偏弱？望剑客指点迷津

是啊

钱书名 ：

剑客，能否也顺便点评下，中公教育之前3.30问询函涉及借钱分红，理论上考公培训客户是预付费的，所以资金流是充裕的，但是中公还存在存贷双高的情况，是否有异常？中公询证函的答复，说是闲置资金进行短期理财才进行的借款是否合理？

中公培训业务的实质就是借钱理财

盛京剑客 ：

啊？质量还很不错？
不能这么安慰自己吧？
问询函您看了吗？
“问题一、2019 年，你公司新增商誉 6.65 亿元，主要系报告期内对参股公司 博鳌生物、优加利和源动创新增持股纳入合并范围确认商誉。你公司收购前述 三家标的公司新增商誉分别占合并成本的 58.85%、76.37%和 60.64%，其中博鳌 生物和优加利自购买日至期末实现的净利润分别为-244.61 万元和-1,553.73 万 元。你公司对前述三家公司于购买日之前原持有股权按照公允价值重新计量产 生的利得合计 1.89 亿元。 ”
“问题七、你公司报告期末长期股权投资项下共投资 20 家联营企业，其中仅 3 家盈利，本期权益法下确认的投资收益合计为-7,720.81 万元；你公司将对 23 家公司的投资分类为其他权益工具投资，期末余额 15.75 亿元，报告期内公允 价值变动合计-2,901.34 万元。 ”


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嘿嘿，怎么整合？
我也希望能整合好。不过，难度不小~~
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问题一，商誉高，首先高是正常的，不高才不正常，因为并购多商誉才高。这个问题的本质实际是说你认不认同并购驱动发展模式，国内大部分产业过去三十年的发展基本都是依靠内生增长取得的，大部分观点实际对并购模式是怀疑和有偏见的，但是我认为现在已经进入到依靠并购整合驱动发展的阶段，未来十年我们会看到越来越多的并购出现在各行各业和上市公司；问题二，联营企业投20家，亏损17家。这个问题要深入具体分析，不能光看表面数字下定论。乐普的投资分两类，一是控股标的，二是未控股即联营企业，首先看已经控股的标的，其实整体盈利还是很不错的，尤其是投资金额最大的几个像新东港和新帅克这些投资后收入利润增长非常好；其次再看问询函里边说的这些联营企业，20家里边有4家是以投资为主的合伙企业，也就是股权类私募基金，2019年每家亏损不到1万元，我估计是没有正式运营，否则数据不会是这样，剩余16家，先看亏损最大的乐普生物和雅联百得，乐普生物是做抗体研发的，看看百济信达这些，基本上前5-10年都是烧钱的，研发太费钱，这不用说了（所以一开始公司也没全部放在上市公司体内做），雅联百得是做体外诊断代理的，2014年收购时还挺风光，但是这几年一堆破事，经营也一日不如一日，实话说，现在看的确是一笔失败的投资。剩余14家仔细看大部分都是以创新型医疗器械研发为主的小企业，19年亏损在几百万不等，如果对医疗一级市场投资有所了解的话，应该能明白大部分初创或者早期研发阶段的创新型企业是很难盈利的，但并不代表这些企业没有价值，这一点这里不再深入讲。所以综上我觉得看这些东西，质疑多一点当然好，但是如果想把投资做好，把企业看透，还是要深入进去具体问题具体分析，不能只看表面数字。另外本人并未持有乐普股票，不过因为工作关系觉得并购驱动模式很有意思，所以一直对企业发展有跟踪，存粹是有感而发。如有冒犯还请包涵，谢谢！

盛京剑客 ：

啊？质量还很不错？
不能这么安慰自己吧？
问询函您看了吗？
“问题一、2019 年，你公司新增商誉 6.65 亿元，主要系报告期内对参股公司 博鳌生物、优加利和源动创新增持股纳入合并范围确认商誉。你公司收购前述 三家标的公司新增商誉分别占合并成本的 58.85%、76.37%和 60.64%，其中博鳌 生物和优加利自购买日至期末实现的净利润分别为-244.61 万元和-1,553.73 万 元。你公司对前述三家公司于购买日之前原持有股权按照公允价值重新计量产 生的利得合计 1.89 亿元。 ”
“问题七、你公司报告期末长期股权投资项下共投资 20 家联营企业，其中仅 3 家盈利，本期权益法下确认的投资收益合计为-7,720.81 万元；你公司将对 23 家公司的投资分类为其他权益工具投资，期末余额 15.75 亿元，报告期内公允 价值变动合计-2,901.34 万元。 ”


联营企业投20家，亏17家。
嘿嘿，怎么整合？
我也希望能整合好。不过，难度不小~~
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踢出败家子～干嘛猜想它能化解高商誉不盈利的风险，就找确定没有这种风险的不好咩。

高不语 ：

逻辑矛盾 既然有现金流 货币资金充裕 为毛还要有长短期负债凭空支出利息
格力应付和预收能力很强 说明公司上下游议价能力强或被市场认可 信誉好
现金流多没啥吧 长短期负债都不多 对比自身体量可以忽略不计 最多就是资金利用不充分 减那么一丢丢分 但是现在国际形势和国内消费能力这个样子 手上有现金我感觉应该是加分项

格力的应付高，正是好事

盛京剑客 ：

啊？质量还很不错？
不能这么安慰自己吧？
问询函您看了吗？
“问题一、2019 年，你公司新增商誉 6.65 亿元，主要系报告期内对参股公司 博鳌生物、优加利和源动创新增持股纳入合并范围确认商誉。你公司收购前述 三家标的公司新增商誉分别占合并成本的 58.85%、76.37%和 60.64%，其中博鳌 生物和优加利自购买日至期末实现的净利润分别为-244.61 万元和-1,553.73 万 元。你公司对前述三家公司于购买日之前原持有股权按照公允价值重新计量产 生的利得合计 1.89 亿元。 ”
“问题七、你公司报告期末长期股权投资项下共投资 20 家联营企业，其中仅 3 家盈利，本期权益法下确认的投资收益合计为-7,720.81 万元；你公司将对 23 家公司的投资分类为其他权益工具投资，期末余额 15.75 亿元，报告期内公允 价值变动合计-2,901.34 万元。 ”


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嘿嘿，怎么整合？
我也希望能整合好。不过，难度不小~~
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剑客 还有个蓝帆医疗更可怕 16年融资收购了一波商誉占比去到75%现在还打算发债融资收购

蓝帆医疗是不是？剑大？

盛京剑客 ：

啊？质量还很不错？
不能这么安慰自己吧？
问询函您看了吗？
“问题一、2019 年，你公司新增商誉 6.65 亿元，主要系报告期内对参股公司 博鳌生物、优加利和源动创新增持股纳入合并范围确认商誉。你公司收购前述 三家标的公司新增商誉分别占合并成本的 58.85%、76.37%和 60.64%，其中博鳌 生物和优加利自购买日至期末实现的净利润分别为-244.61 万元和-1,553.73 万 元。你公司对前述三家公司于购买日之前原持有股权按照公允价值重新计量产 生的利得合计 1.89 亿元。 ”
“问题七、你公司报告期末长期股权投资项下共投资 20 家联营企业，其中仅 3 家盈利，本期权益法下确认的投资收益合计为-7,720.81 万元；你公司将对 23 家公司的投资分类为其他权益工具投资，期末余额 15.75 亿元，报告期内公允 价值变动合计-2,901.34 万元。 ”


联营企业投20家，亏17家。
嘿嘿，怎么整合？
我也希望能整合好。不过，难度不小~~
$乐普医疗(SZ300003)$ 

乐普商誉高，正是市场给公司目前估值的根本原因。而且博鳌生物如果不亏损，收购的价格可能会更高。个人认为乐普今天股价的调整有点过度了，主要原因：一是集采的消息影响；二是跟风获利盘较多。从过往公司的业绩和经营看，公司有能力化解商誉高的问题，而且如果增发能实施，公司负债的问题也将有效缓解。（声明：本人有部分乐普，但成本比较低，因此对今天的下跌保持观望）

剑大，爱尔眼科怎么看？

大存大贷乱并购

盛京剑客 ：

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

结合上面的留言，可不可以归纳为，好公司的各项资金用途都比较容易理解，资金用途让人费解，甚至需要我们去发挥想象来为其找理由的公司很可能存在问题

盛京剑客 ：

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

汉威科技账上有好几亿，一季度还借了4亿，好像就是你说的那种

luffer12 ：

张老师经典案例。
就像某些企业扩张时期可能短长期借款高 但是借款利息低，这也就变成了优势而非劣势。
如果讲错勿怪哈

luffer12 ：

张老师经典案例。
就像某些企业扩张时期可能短长期借款高 但是借款利息低，这也就变成了优势而非劣势。
如果讲错勿怪哈

看答案好像想错了方向。。尴尬~
那复读一下吧
货币资金高说明有钱，再着借款高说明有钱还借钱是有问题的，这类企业就要多留心。

译煌 ：

所谓三高一高，这些都是并购驱动模式下固然会有的财务特征，实质是看公司收购的标的是否能真正创造出高于利息成本的收益，从乐普目前收购的诸如河南新帅克、浙江新东港药业、博鳌生物这些标的看，质量还是很不错的！不过实话实说，乐普这些年并购的步子的确迈的有点大，资金和管理运营上压力比较大，后面可能需要阶段性调整下战略，对前期并购标的进行整合和消化。

啊？质量还很不错？
不能这么安慰自己吧？
问询函您看了吗？
“问题一、2019 年，你公司新增商誉 6.65 亿元，主要系报告期内对参股公司 博鳌生物、优加利和源动创新增持股纳入合并范围确认商誉。你公司收购前述 三家标的公司新增商誉分别占合并成本的 58.85%、76.37%和 60.64%，其中博鳌 生物和优加利自购买日至期末实现的净利润分别为-244.61 万元和-1,553.73 万 元。你公司对前述三家公司于购买日之前原持有股权按照公允价值重新计量产 生的利得合计 1.89 亿元。 ”
“问题七、你公司报告期末长期股权投资项下共投资 20 家联营企业，其中仅 3 家盈利，本期权益法下确认的投资收益合计为-7,720.81 万元；你公司将对 23 家公司的投资分类为其他权益工具投资，期末余额 15.75 亿元，报告期内公允 价值变动合计-2,901.34 万元。 ”


联营企业投20家，亏17家。
嘿嘿，怎么整合？
我也希望能整合好。不过，难度不小~~
$乐普医疗(SZ300003)$ 

盛京剑客 ：

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

有些公司用大量现金流购买银行货币基金类理财的也要注意，现在收益率都低到二以下了，就算收益高的，也不会超过四，五个点，不然就是违规。公司不回购自己的股票，而去买这种低风险，低收益的理财，你可以理解为稳健，也可以认为是不思进取，对自己公司的发展都没信心。

璟廉 ：

看前面几句话我还以为你说康美药业……

康美药业被折腾的只剩一高了：长期借款高。

盛京剑客 ：

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

并购后子公司占用母公司的资金是常态，而且通常资金运转效率会打折扣，母公司想管控起来短时间也不容易，尤其是对并购时间不长的子公司尤其如此。关于这一点如果在实业企业干过，且有实际并购企业经历的人会有清晰的感受。

盛京剑客 ：

举格力说明你完全不懂三高是什么意思。谁来给他讲讲？

逻辑矛盾 既然有现金流 货币资金充裕 为毛还要有长短期负债凭空支出利息
格力应付和预收能力很强 说明公司上下游议价能力强或被市场认可 信誉好
现金流多没啥吧 长短期负债都不多 对比自身体量可以忽略不计 最多就是资金利用不充分 减那么一丢丢分 但是现在国际形势和国内消费能力这个样子 手上有现金我感觉应该是加分项

盛京剑客 ：

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

剑客，能否也顺便点评下，中公教育之前3.30问询函涉及借钱分红，理论上考公培训客户是预付费的，所以资金流是充裕的，但是中公还存在存贷双高的情况，是否有异常？中公询证函的答复，说是闲置资金进行短期理财才进行的借款是否合理？

盛京剑客 ：

举格力说明你完全不懂三高是什么意思。谁来给他讲讲？

张老师经典案例。
就像某些企业扩张时期可能短长期借款高 但是借款利息低，这也就变成了优势而非劣势。
如果讲错勿怪哈

璟廉 ：

看前面几句话我还以为你说康美药业……

摸鱼小卒 ：

在一高的前提下还事出反常地有二高三高，必有妖！

正解！
账上有钱还大量借钱。
要么货币资金是虚增的、假的。
要么说明公司对资金管理水平低下，子公司占用大量资金得不到有效调配和使用。
要么货币资金用途受限。

酸奶柚子茶 ：

厉害厉害，我看剑大前段时间加了上海机场

剑客专栏里过去说过，最佳建仓时机是在主逻辑不变，次逻辑干扰行情发展时入手。目前疫情影响业绩，正是好时机。

看前面几句话我还以为你说康美药业……

五盎司的梦想 ：

数一数二的包租公，躺着收租。只要上海还是一线城市，航空还是主流运输业，主逻辑就不变。我的理解

厉害厉害，我看剑大前段时间加了上海机场

盛京剑客 ：

举格力说明你完全不懂三高是什么意思。谁来给他讲讲？

通吃上下游的钱，经典问题了。

译煌 ：

所谓三高一高，这些都是并购驱动模式下固然会有的财务特征，实质是看公司收购的标的是否能真正创造出高于利息成本的收益，从乐普目前收购的诸如河南新帅克、浙江新东港药业、博鳌生物这些标的看，质量还是很不错的！不过实话实说，乐普这些年并购的步子的确迈的有点大，资金和管理运营上压力比较大，后面可能需要阶段性调整下战略，对前期并购标的进行整合和消化。

年报里董事长说了，近期不会有大并购了

盛京剑客 ：

举格力说明你完全不懂三高是什么意思。谁来给他讲讲？

上下游通吃，下游经销商预付，先给钱后发货。上游材料商先发货后给钱，应付高。

盛京剑客 ：

举格力说明你完全不懂三高是什么意思。谁来给他讲讲？

在一高的前提下还事出反常地有二高三高，必有妖！

乐普已经反弹了这么多了 今天跌是因为集采

猪头六 ：

会是这个所说的公司治理的原因吗？直觉上，这个应该接近真相。

有钱还借钱，还短期借款，长期借款都高…一起算三高
格力是有很多钱，但不会借很多钱的，最多算一高

盛京剑客 ：

举格力说明你完全不懂三高是什么意思。谁来给他讲讲？

前排小板凳

猪头六 ：

格力有一千二百多亿的货币资金，他留着这么多钱准备做啥？

格力基本没有金融性负债，推动资本扩张的主要方式是通过上下游资金的占用。这一点已经张新民教授的经典案例。此外商誉这种不良资产也可以忽略不计。

猪头六 ：

格力有一千二百多亿的货币资金，他留着这么多钱准备做啥？

举格力说明你完全不懂三高是什么意思。谁来给他讲讲？

所谓三高一高，这些都是并购驱动模式下固然会有的财务特征，实质是看公司收购的标的是否能真正创造出高于利息成本的收益，从乐普目前收购的诸如河南新帅克、浙江新东港药业、博鳌生物这些标的看，质量还是很不错的！不过实话实说，乐普这些年并购的步子的确迈的有点大，资金和管理运营上压力比较大，后面可能需要阶段性调整下战略，对前期并购标的进行整合和消化。

酸奶柚子茶 ：

剑大 上海机场的逻辑可以讲一讲吗

数一数二的包租公，躺着收租。只要上海还是一线城市，航空还是主流运输业，主逻辑就不变。我的理解

所以美年健康再诱人我也一点想法都没有。

塔布朗 ：

多少算高这是个问题

张新民的书里说过，金融性负债占总资产大致超过50％，属于风险很大。

猪头六 ：

格力有一千二百多亿的货币资金，他留着这么多钱准备做啥？

子公司的钱都在母公司那里，货币资金集权化管理

剑大 上海机场的逻辑可以讲一讲吗

还有个财务费用高

盛京剑客 ：

我说的是资产负债表。你说的是利润表

会是这个所说的公司治理的原因吗？直觉上，这个应该接近真相。

多少算高这是个问题

猪头六 ：

格力有一千二百多亿的货币资金，他留着这么多钱准备做啥？

研发和防止公司资金链断裂

盛京剑客 ：

我说的是资产负债表。你说的是利润表

格力有一千二百多亿的货币资金，他留着这么多钱准备做啥？

报表颇有前年康美存贷俱高之风范

橙橙她爸 ：

是否货币资金高，说明要留着钱还债

他就不留着还债，单纯的持有大量货币，也是没有意义的事。

盛京剑客 ：

我说的是资产负债表。你说的是利润表

是否货币资金高，说明要留着钱还债

盛京剑客 ：

我说的是资产负债表。你说的是利润表

Na_hunna ：

不是财务费用高➕一高 资产减值损失高嘛

我说的是资产负债表。你说的是利润表

这个票总是搞事情啊.

有道理

不是财务费用高➕一高 资产减值损失高嘛